全球可持续发展（esg）披露浪潮汹涌澎湃，中国正以稳健的步伐构建起一套既与国际接轨又契合本土国情的可持续发展信息披露规则体系。
2025年9月5日，在中国证监会的指导下，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所同步发布通知，就修订《可持续发展报告编制指南》（以下简称《指南》）公开向社会征求意见，新增内容包括《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》3项应用指南。由此，我国资本市场在可持续发展信息披露领域实现从披露原则到披露框架再到实操工具的具体落地。
政策背景
近年来，我国多部门协同发力，逐步形成覆盖“中央—中央部委—各金融监管机构—地方政府”的多层级esg政策布局。
证监会为落实新“国九条”提出的“健全上市公司可持续信息披露制度”要求，已于2024年4月指导沪深北交易所制定发布《上市公司可持续发展报告信息披露指引》（以下简称《指引》），搭建了可持续信息披露的总框架。2025年1月，证监会指导沪深北证券交易所发布首批《指南》，包括“总体要求与披露框架”“应对气候变化”2个具体指南，为上市公司重难点问题和现阶段实践提供框架指引。9月，证监会再次指导沪深北证券交易所发布“污染物排放”“能源利用”“水资源利用”3个具体的环境议题指南（表1），聚焦关键领域，为上市公司提供更加清晰、明确的行动指引，并与此前发布的总体框架和气候变化章节形成完整闭环，构建起覆盖“气候—污染—资源”的全链条披露体系。
由此，我国上市公司可持续发展信息披露监管要求已经从最初的形式强制和内容自主，逐渐转变为具体要求的明确化、规范化和统一化。
政策解析
本次《指南》修订的最大亮点在于新增3项体系统一、内容细致、具有极强实务指导性的应用指南，作为对既有指南的“操作层补丁”。3项新增指南选择环境维度的“污染物排放”“能源利用”“水资源利用”议题，既契合我国生态文明建设的大方向，也具备相对较好的量化披露基础。
1.主要原则
3项新增指南的编制原则（表2）主要包括4个方面：强化理念引导、提示披露要点（细化要求，提供参考框架）、提供披露范例、限定披露内容，使其具有更强的实操性和可应用性。
2.主要内容
3项新增指南结构（表3）相似，主要针对相关领域风险和机遇的识别与评估、核算流程与方法、披露要点等重点难点问题，为企业进行可持续信息披露提供了细化指导及参考示例。
由此可见，此次《指南》修订的监管导向主要为：引导企业识别环境领域的潜在风险与发展机遇，强化其风险意识，推动企业建立前瞻性管理机制；通过提供标准化的核算方法与披露模板，说明“披露什么”和“如何披露”，规范企业披露行为；通过细化披露要点的内容如清洁能源使用，倒逼企业优化环境管理，推动产业结构低碳绿色转型升级。
（1）污染物排放
企业需重点关注大气污染物、水污染物、特征污染物的全链条风险管控与数据披露（表4）。《第三号 污染物排放》指南不仅系统梳理了常见的污染物类型，详细说明了如何评估其带来的物理风险（如突发环境事件导致生产中断）及转型风险（如政策收紧带来的合规成本），还提供了具体的数据核算方法，并针对包括污染物种类、主要污染物及特征污染物的名称、年度排放总量、核定的年度排放总量、超标排放情况等污染物排放信息，污染物来源、涵盖的污染物类型、主要的污染物处理技术和处理方式/污染物防治措施、治理成效等污染物防治信息提供了示例。企业需从多个维度全面勾勒出在污染物排放方面的行动和成效。
（2）能源利用
企业需重点关注综合能耗及清洁能源。《第四号 能源利用》指南首次明确指出披露主体应核算并披露综合能耗，并提供了详细的计算公式与折标煤系数参考。此外，该章节将清洁能源使用情况列为披露要点（表5），包括风能、太阳能、水能、地热能、生物质资源、海洋能等清洁能源的种类、总量、比例等披露内容。且特别强调企业自发自用的绿色电力不计入综合能耗，体现了能源消耗精细化管理的要求和鼓励企业清洁能源转型的政策导向。
（3）水资源利用
企业需重点关注地域差异化管理和水资源循环利用模式。《第五号 水资源利用》指南特别强调了水资源风险的区域环境特征（表6），提出“企业可通过识别面临较高水资源压力的经营区域，确定在不同地理区域开展水资源风险管理措施的重要性和优先级”，建议企业根据所在流域的水资源稀缺程度、水质状况等评估风险等级，并制定相应的管理措施。此外，该章节将重复利用水量占比等量化指标列为披露要点，并鼓励企业披露水资源回收利用的具体举措及成效，推动企业构建节水型生产模式。
政策意义
1.国家层面
3项新增应用指南为企业提供将宏观环境目标转化为具体量化目标的实操方法，符合目前环境要素精细化管理和量化督察的新时代背景。同时，《指南》直接引用生态环境部排放因子、国家发改委能耗限额等国家标准，使上市公司披露值与政府部门核查值“同口径”，将有助于降低中央对地方、地方对企业的重复督查成本。
2.市场层面
3项新增应用指南在2024年《指引》发布的21项议题框架基础上，统一了环境数据范围、核算与披露口径，直接补位监管空白；3项指南首次给出38个量化指标的披露模板和计算示例，可为esg评级、绿色金融定价、投资者决策和上市公司估值提供“标准化语言”，避免投资者无法有效识别绿色资产、企业因数据口径不一而被重复问询或降级评级等问题。
3.企业层面
3项新增应用指南为技术细节经验不足的上市公司提供了明确的操作指引，使企业在污染物排放、能源利用和水资源利用等方面的披露有了具体可行的指导和依据，有助于降低其合规成本。同时，统一的数据披露格式、层次和深度，提高了企业自身和企业之间数据的可验证、可复核、可横向比较性。
企业应对建议
1.加强风险与机遇意识
《指南》将相关风险和机遇评估放在每一号文件的首章，并详细举例解释了相关议题的常见风险和机遇。企业应结合自身实际，主动进行如污染物排放总量控制要求导致的产能限制、化石能源开采难度增加等风险识别，新污染防治技术的应用、引入水循环利用系统降低废水排放成本等机遇的识别，并评估其影响。
2.搭建数据采集系统
可持续信息披露依赖于大量基础数据，企业搭建完善的数据采集管理系统，有助于确保数据采集的准确性、完整性和及时性，提高工作效率，降低人为失误概率，提升信息披露质量。《指南》对数据范围和单位等具体信息的明确，也进一步降低了企业在数据字段信息确认和系统搭建等方面的难度。此外，企业还可将相关披露要求整合到现有业财系统、能碳系统中，减少重复劳动和不必要的成本。
3.推动运营管理和esg深度融合
《指南》对污染物排放、能源利用、水资源利用的具体措施提出了披露要求。企业可积极推进生产运营环节的节能节水减排，如优化现有的生产设备及工艺流程、采用先进的污染物治理设备或技术，改造升级污染物监测系统、采购节能生产设备、采用余热余压利用、能源梯级利用等措施，并分类统计和披露其节能节水减排成效。此外，企业可直接通过管理体系认证如iso 50001（gb/t 23331）能源管理体系认证降低新建管理体系的难度，并参照其管理风险和机遇、目标指标、管理方案的设定进行信息披露。